Экономическая эффективность иностранных инвестиций. Исполнитель

Экономическая эффективность иностранных инвестиций.

Методологическую основу определения экономической эффек­тивности любого хозяйствования составляет соотнесение получен­ных результатов либо с затратами, либо с использованными при этом ресурсами. По показателям соотнесения судят об эффектив­ности произведенных затрат или использования примененных производственных и/или финансовых ресурсов. Чем выше величи­на соотношения, тем эффективнее используются ресурсы. Сказан­ное в полной мере относится и к инвестиционной деятельности как составной части маркетинга хозяйственной системы, произ­водственной организации, фирмы.

{spoiler=Подробнее}

В качестве результатов производства, хозяйствования могут вы­ступать: получаемая прибыль или ее прирост; вновь созданная стоимость (валовой доход) или ее прирост. Соответственно этому применительно к инвестиционной деятельности ее эффективность может быть рассчитана как отношение вышеуказанных показате­лей к величине инвестированных средств.

Итоговым хозрасчетным финансовым результатом любого про­изводства выступает прибыль. Получение максимальной прибыли является главной задачей предпринимательской деятельности во всех ее сферах. Поэтому важнейшим показателем экономической эффективности инвестиций является отношение прибыли, полу­ченной в результате инвестирования, к сумме инвестиций. Указан­ное отношение принято называть коэффициентом экономической эффективности инвестиций. Если прибыль, полученная в резуль­тате инвестирования, относится не к общей сумме инвестиций, а к той ее части, которая относится к капитальным вложениям, это отношение называется коэффициентом экономической эффективно­сти капитальных вложений. Указанные коэффициенты экономиче­ской эффективности представляют собой следующие выражения:

                                (1)

                               (2)

где К.эи -     коэффициент экономической эффективности инве­стиций;

Кэкв - коэффициент экономической эффективности капи­тальных вложений;

Пг - годовая прибыль, полученная в результате инвести­рования;

И - сумма произведенных инвестиционных вложений;

К - сумма осуществленных капитальных вложений.

При расчетах коэффициентов экономической эффективности инвестиций и капитальных вложений может использоваться балан­совая прибыль и чистая прибыль, равная балансовой за вычетом налога на нее. В первом случае коэффициенты экономической эф­фективности инвестиций и капитальных вложений отражают эту эффективность с общих позиций интересов национальной экономики. Во втором случае указанные коэффициенты отражают эко­номическую эффективность инвестиций и капитальных вложений с позиции и интересов инвестора.

Поскольку существенная часть инвестиционных вложений осуществляется в модернизацию и техническое перевооружение про­изводства, в результате которого повышается его уровень, то в этих случаях коэффициенты рассчитываются как отношение прироста суммы полученной прибыли к суммам инвестиций и капитальных вложений, и формулы (1) и (2) приобретают вид:

                          (3)

                           (4)

Где ΔПг- сумма прироста годовой прибыли в результате осуще­ствления инвестиционных вложений.

Более общим по отношению к прибыли показателем, отражаю­щим с позиций национальной экономики результаты хозяйствова­ния и осуществления инвестиций хозяйствующими субъектами, является их валовой доход, определяемый как разница между сум­мой выручки от реализации продукции, услуг и израсходованными на их производство материальными затратами. Отношение величи­ны полученного валового дохода или его прироста к произведен­ным инвестициям и капитальным вложениям является также важ­ной составляющей в соотнесении результатов инвестирования и произведенных инвестиционных вложений. Указанное отношение можно назвать коэффициентом общей доходности инвестиций (капи­тальных вложений) К оэи и рассчитать по формуле:

Коэи = (Цр - М) / И           (5)

где Цр - цена реализации произведенной продукции, товара, услуг;

М - материальные затраты на производство продукции, товаров, услуг;

И - инвестиции в создание предприятия, производства.

Показатель общей доходности инвестиций отражает получение валового дохода хозяйствующим субъектом (инвестором) по анало­гии с образованием валового национального дохода в стране. Ис­пользование в совокупности коэффициента экономической эф­фективности инвестиций и коэффициента общей доходности ин­вестиций позволяет судить о соотношении долей вновь созданной стоимости, направляемых в фонд потребления и фонд накопления, о социальной направленности хозяйствования, а также о доле вновь созданной стоимости, направляемой в бюджет на общегосу­дарственные нужды.

       Денежные средства, полученные или затраченные в разные пе­риоды, имеют разную стоимость. Сум, затраченный или получен­ный ранее, всегда дороже сума, затраченного или полученного позднее. Экономическая природа указанной разницы стоимости денег обусловлена тем, что деньги, полученные ранее, могут быть задействованы в оборот и принести прибыль либо в виде выплаты депозитного процента, либо в виде процента на облигацию, либо в виде дивиденда на акцию и т.д. Наиболее простой и абсолютно очевидной аксиомой сказанного является увеличение суммы средств, помещенных в банк под проценты. Если 100 тыс. сум. в на­чале года внести в банк под 12% годовых, то в конце года эта сумма превратится в сумму, равную 100 + 100 х 0,12 = 112 тыс. сум.

Неравенство стоимости денег во времени предопределяет необ­ходимость сравнения и приведения получаемых и затрачиваемых сумм в процессе реализации инвестиционных проектов.

В применяемых методах экономических обоснований и опреде­ления фактической результативности инвестиционных проектов реального инвестирования используются следующие понятия: бу­дущая стоимость денег; текущая стоимость денег; приведенная стоимость денег.

Текущая стоимость денег - их номинальная сумма на фактиче­ский (текущий) момент их затрат или получения.

Будущая стоимость денег представляет собой ту их сумму, в ко­торую превратится номинальная сумма поступивших или затрачен­ных денег через соответствующий период времени в соответствии с принятой ставкой доходности. Определение будущей стоимости денег отражает итоговый результат того наращения номинальной их суммы, которое бы осуществилось в результате ее увеличения путем присоединения суммы процентных платежей согласно про­центной ставке к рассматриваемому будущему моменту.

Приведенная стоимость денег - это их номинальная сумма, при­веденная к конкретной временной дате или временному отрезку реа­лизации инвестиционного проекта в соответствии с принимаемой ставкой процента доходности (так называемой «дисконтной став­кой»). Определение приведенной стоимости называется дисконти­рованием. При расчетах экономической эффективности инвестици­онных проектов стоимость инвестиционных вложений и денежных поступлений, как правило, приводится к дате начала их реализации. В этом случае приведение означает как бы обратное действие по от­ношению к определению будущей стоимости, т.е. соответствующее уменьшение этих сумм согласно принятой дисконтной ставке.

Ускорение или превышение сроков реализации инвестицион­ных проектов, как правило, приводит соответственно или к увели­чению или к снижению экономического эффекта на вкладываемые в них средства, потому что в первом случае раньше начинается вы­пуск продукции, товаров, их реализация, а, следовательно, получе­ние прибыли, во втором, наоборот, получение прибыли как бы от­кладывается на время задержки выпуска и реализации продукции. В связи с этим данное обстоятельство должно учитываться при расчетах эффективности инвестиционных вложений. Следует од­нако учитывать, что увеличение прибыли вследствие сокращения сроков создания или реконструкции производств будет только то­гда, когда возможна реализация и сбыт товаров или услуг.

Кроме того, при сокращении строительно-технологического цикла реализации инвестиционного проекта сокращается период «омертвления» капиталов, потому что в этот период они изымают­ся из оборота и не приносят дохода, дивидендов.

К другой составляющей фактора времени при расчетах эконо­мической эффективности инвестиционных проектов относится возможность назначения более высоких цен реализации на подле­жащую производству принципиально новую продукцию. В этом случае в первые годы эксплуатации создаваемых предприятий, производств их прибыль увеличивается.

К фактору времени следует отнести также и изменение объемов потребляемых инвестиционных средств в течение продолжитель­ности осуществления инвестиционного проекта на стадии созда­ния или реконструкции предприятия, производства. В этом случае или увеличивается, или уменьшается объем «омертвляемых» средств, о чем сказано выше.

Принципиальной формулой, с использованием которой учиты­вается эффект от ускорения или замедления срока реализации ин­вестиционного проекта, является выражение:

Эвр = Ен х Т            (6)

Где Эвр - эффект от ускорения срока реализации инвестици­онного проекта;

Т - время сокращения реализации инвестиционного проекта в годах;

Ен - расчетная норма доходности на вкладываемый ка­питал в реализацию инвестиционного проекта.

Необходимость приведения текущих и единовременных затрат при оценке экономической эффективности инвестиционных вло­жений обусловлена с одной стороны теми же причинами, что и дисконтирование денежных поступлений и затрат, т.е. их разно­временностью в процессе реализации инвестиционных проектов. С другой стороны, необходимость этого вызвана потребностями определения так называемой сравнительной экономической эф­фективности различных вариантов инвестиционных решений и инвестиционных проектов. При расчетах сравнительной эффек­тивности необходимо привести к сопоставимости текущие издерж­ки на производство продукции или услуг и единовременные капи­тальные вложения на создание необходимых производственных мощностей. Для этого используется категория приведенных затрат, которые определяются по выражению:

ПЗ= Зтек + Ен К             (7)

где ПЗ - приведенные затраты;

Зтек- текущие производственно-эксплуатационные из­держки;

К - капитальные вложения в основные производствен­ные фонды;

Ен - нормативный коэффициент эффективности капи­тальных вложений.

Экономическая сущность приведения единовременных капи­тальных и других затрат к текущим затратам состоит в распределе­нии их по периодам (отрезкам) срока реализации инвестиционно­го решения. Величина нормативного коэффициента экономиче­ской эффективности капитальных вложений представляет собой величину, обратную среднеотраслевому сроку их окупаемости.

В условиях либеральных рыночных отношении возникающие напряжения в социально-экономических отношениях выравнива­ются монетарным путем, что находит свое выражение в инфля­ции - повышении уровня цен и снижении покупательной способ­ности денег, их обесценении. Неодинаковая стоимость денег в раз­личные периоды осуществления инвестиционных проектов, обу­словленная фактором инфляции, также требует учета при оценке их экономической эффективности.

Уровень инфляции принято характеризовать и измерять двумя показателями: темпом прироста и индексом роста.

Темп прироста инфляции представляет собой процентное отно­шение размера увеличения цены на ресурс, товар, продукцию и т.п. за определенный промежуток времени (год, квартал, месяц) к ве­личине цены на его начало, т.е. он представляет собой величину:

Ти = (Цк - Цн) / Цн 100%        (8)

где Ти - темп инфляции за рассматриваемый период;

Цн и Цк - цены ресурсов, продукции, услуг, товаров соот­ветственно на начало и конец рассматриваемого периода.

Индекс инфляции представляет собой соотношение размеров цен на ресурсы, продукцию, услуги, товары на конец и начало рас­сматриваемого периода, т.е. его величина Jn определяется по фор­муле:

Jn = Цк / Цн                          (9)

Необходимость учета инфляции при оценке экономической эффективности инвестиционных вложений обусловлена двумя ос­новными причинами:

• неоднородностью инфляции, т.е. различной величиной ее уров­ня по видам продукции и ресурсов, производимых, реализуемых и потребляемых в процессе реализации инвестиционных проектов;
• превышением уровня инфляции над ростом курса иностранных валют.

Кроме того, даже однородная инфляция влияет на показатели экономической эффективности инвестиционных проектов вслед­ствие:

- изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение за­пасов материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолжен­ности - менее выгодным, чем без инфляции);

- завышения налогов за счет отставания амортизационных отчис­лений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды;

- изменения фактических условии предоставления займов и кре­дитов.

Учет влияния инфляции на показатели экономической эффек­тивности инвестиций и инвестиционных проектов осуществляется с использованием базисных, расчетных и прогнозных цен на по­требляемые ресурсы, производимые и реализуемые товары, про­дукцию и услуги.

Базисная цена - цена, которая сложилась на рынке товаров, ре­сурсов и услуг на данный конкретный момент времени. Базисная цена считается неизменной в течение всего расчетного периода оценки эффективности инвестиционного проекта.

Расчетная цена продукции или ресурса определяется путем приведения их базисной цены к рассматриваемому моменту време­ни. Указанное приведение называется дефлированием. Оно состоит в том, что расчетная цена определяется умножением базисной це­ны на дефлирующий множитель, представляющий собой фактиче­ский индекс инфляции за период от момента потребления, приоб­ретения, реализации ресурса, товара, продукции, услуг до рассмат­риваемого момента приведения. Расчетная (Цр) и базисная (Цб) цены связаны между собой зависимостью:

                                       Цр = Цб / J                                       (10)

где J - коэффициент (индекс) фактического изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы за период времени до момента их потребления и реали­зации от момента приведения (при расчетах эффективности затраты и поступления, как правило, при­водятся к дате начала реализации инвестиционного проекта).

Прогнозные цены - цены, возможные на предстоящие периоды и моменты приобретения, потребления и реализации ресурсов, продукции и услуг в соответствии с прогнозируемым ростом цен на них в будущем. Прогнозная (Цп) и базисная (Цб) цены связаны зависимостью:

Цп = Цб / Jt                                      (11)

где J - прогнозируемый индекс инфляции от текущего мо­мента до момента предстоящего приобретения, рас­хода или реализации ресурса, продукции, услуги.

Для обеспечения сравнимости результатов инвестирования и произведенных при этом затрат при расчете показателей экономи­ческой эффективности инвестиций и инвестиционных проектов используются расчетные цены. Следует иметь в виду, что уровни инфляции по всем группам ресурсов, продукции, услуг и за раз­личные периоды реализации инвестиционных проектов будут раз­личаться. А потому при проведении расчетов проводится множест­во вычислений по фактическим данным изменения цен на рынках и множество прогнозов цен в соответствии с возможными измене­ниями конъюнктуры рынка товаров, продукции и услуг.

При реализации инвестиционных вложений практически всегда имеют место факторы неопределенности и риска в обеспечении предполагаемой их экономической эффективности. Под неопреде­ленностью понимается неполнота или неточность информации о различных условиях реализации инвестиционных проектов, в том числе и о связанных с ними затратах и результатах (о ценах на по­требляемые ресурсы, предполагаемую к выпуску продукцию, воз­можные изменения налоговых и кредитных ставок и др.). Неопре­деленность, которая может привести в ходе реализации инвестици­онных проектов к неблагоприятным ситуациям и последствиям, принято называть риском инвестирования.

В силу наличия факторов неопределенности и риска оценка экономической эффективности инвестиционных проектов имеет ту или иную степень вероятности (стохастичности).

Для повышения качества принимаемых решений по инвести­ционным проектам целесообразно проверить устойчивость их эф­фективности при различных значениях исходной информации в границах возможного колебания ее и наиболее вероятных неблаго­приятных условиях их реализации. При проведении указанных проверочных расчетов используются приемы из теории вероятно­стей. При этом в зависимости от степени стохастичности принято различать определение экономической эффективности инвестиций в вероятностно-определенных условиях и в условиях неопределен­ности. Вероятностно-определенные условия характеризуются вероят­ностной формой задания исходной информации, когда известны либо детерминированные значения вероятностей тех или иных па­раметров, либо законы распределения их величин. В условиях неоп­ределенности оценки инвестиционных решений исходные данные задаются отрезком или областью возможных значений.

В общем виде учет фактора риска и неопределенности осущест­вляется путем умножения параметров исходных данных на показа­тель степени вероятности их изменения в течение реализации инвестиционного проекта.

{/spoilers}