Проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов. Исполнитель

Проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Экономическая оценка эффективности инвестиционных проек­тов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств и других капи­талов с целью их увеличения. При всех прочих благоприятных ха­рактеристиках проектов (увеличение числа рабочих мест и занято­сти населения, повышение степени освоенности территории, улуч­шение экологической обстановки и др.) они не будут приняты к реализации, если не обеспечат:

{spoiler=Подробнее}

• возмещение вложенных сумм денежных средств и других капи­талов в результате создания новых предприятий, производств или их модернизации, технического переоснащения и реализации про­изводимых на них товаров, продукции и услуг;
• получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвести­ций не ниже желательного для инвесторов уровня;
• окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.

Определение возможности достижения вышеназванных эконо­мических результатов при осуществлении реальных инвестицион­ных вложений и является основной задачей оценки любого кон­кретного инвестиционного проекта. Указанная задача является достаточно сложным и ответственным этапом при принятии реше­ний, связанных с инвестированием, что усугубляется следующими обстоятельствами.

Во-первых, инвестиционные вложения могут осуществляться и в разовом порядке при создании новых предпри­ятий, и неоднократно повторяться на всем протяжении осуществ­ления производственно-хозяйственной деятельности существ­ующими предприятиями как реинвестиционный процесс и как процесс по диверсификации производства на действующих пред­приятиях и т.д.

Во-вторых, получение результатов от инвестирова­ния в связи с длительностью сроков осуществления инвестицион­ных проектов реального инвестирования (как правило, год и бо­лее) имеет относительно вероятностный характер и растянуто по времени.

 В третьих, в связи с длительностью сроков реализации проектов реального инвестирования в процессе их осуществления весьма вероятны изменения внешней среды осуществления эконо­мической деятельности (изменение налоговой системы, финансо­во-кредитной политики государства, условий землепользования и т.п.). В итоге, указанные обстоятельства могут привести к суще­ственным отклонениям фактических результатов инвестирования от расчетных.

Обеспечение надежности расчетов экономической эффектив­ности инвестиционных проектов требует соблюдения ряда прин­ципов.

Принцип комплексности требует рассматривать процесс реализа­ции и оценки экономической эффективности инвестиционного проекта как достаточно многогранный процесс с различными фа­зами и этапами осуществления инвестиционного проекта, различ­ными схемами и источниками инвестирования, различными и иногда меняющимися условиями осуществления проекта. Указан­ный принцип предопределяет полноту и многоплановость прове­дения оценки экономической эффективности в различных направ­лениях и аспектах. Практически это выражается в рассмотрении и учете затрат и результатов инвестирования по проекту за весь его жизненный цикл (от зарождения идеи до полной ликвидации соз­данного производственного объекта), в учете не только прямых, но и косвенных результатов осуществления проекта (эффекта в других смежных производствах, где как комплектующие изделия потреб­ляется продукция создаваемой в результате инвестирования пред­приятия, производства, в учете внеэкономических последствий реализации проекта (социальных, экономических и др.).

Принцип системности предопределяет необходимость учета то­го, что инвестиционный проект и процесс его реализации сами по себе представляют сложную производственно-управленческую сис­тему со своими внутренними взаимосвязями. Кроме того, реализа­ция проекта осуществляется в определенной экономической внеш­ней среде, которая в свою очередь имеет свои внутренние связи и связана со всеми хозяйствующими субъектами. Вследствие этого, при реализации инвестиционных проектов могут иметь место не только прямые эффекты от воздействия определенных факторов, а и синергические, т.е. определяемые целостностью системы и взаи­модействием подсистем и факторов. Из теории систем известно, что достижение локального оптимума далеко не всегда обеспечивает общий оптимум по всей системе. Так, рост рентабельности на определенном участке производства не обязательно обеспечивает общий рост рентабельности по предприятию в целом. В ряде слу­чаев проигрыш в одном месте перекрывается большим выигрышем в другом.

Соблюдение принципа адекватности и объективности оценки ре­зультатов и затрат направлено на обеспечение правильного и не­посредственного отражения параметров и свойств возводимого объекта, создаваемого предприятия, производства, подлежащих на них выпуску продукции, товаров и услуг, и всех производимых за­трат в процессе реализации инвестиционного проекта на всех периодах его жизненного цикла. При этом все параметры необхо­димо отражать не в статике на принятые условия реализации про­екта, айв дин&мик^с. учетом возможных изменений конъюнктуры рынка товаров и услуг, появления новых товаров с новыми свойст­вами и лучшими потребительскими качествами, изменений внеш­них условий хозяйствования и т.д.

Принцип корректности предполагает соблюдение общих фор­мальных требований:

• используемые показатели и формулы их расчета должны быть корректными в математическом отношении, т.е. с ними можно проводить необходимые математические преобразования;
• принимаемые показатели должны иметь свои численные изме­рения.

Принимаемые показатели должны обладать свойствами:

сопоставимости или приведения к сопоставимому виду;

монотонности, означающей, что при увеличении результатов и уменьшении затрат при реализации инвестиционного проекта по­казатели его эффективности должны повышаться;

асимметричности, состоящей в том, что при сопоставлении двух вариантов проектов сравнительная величина преимуществ од­ного из них должна совпадать с величиной недостатков другого;

транзитивности, сущность которой состоит в том, что если первый вариант проекта лучше второго, а второй лучше третьего, то величина эффекта по первому варианту проекта должна быть выше величины эффекта и по третьему варианту проекта.

Желательно и соблюдение свойства аддитивности, согласно ко­торому величина эффекта за расчетный период времени (год, квар­тал) равна величине эффектов за составляющие его отрезки време­ни (соответственно кварталы и месяцы).

Принцип ограниченности и взаимозаменяемости ресурсов отража­ет необходимость учета при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов факторов ограниченности всех видов воспроизводимых и невоспроизводимых потребляемых ресурсов и возможной их взаимозаменяемости. Указанный принцип предо­пределяет необходимость минимизации затрат при оценке эффек­тивности инвестиционных проектов как за счет их количественной экономии и принятия более дешевого ресурса, так и за счет при­нятия такого ресурса, который снижает удельные затраты в про­цессе производства. Например, применение высокомарочных цементов при увеличении их цены снижает стоимость бетонных кон­струкций вследствие снижения удельного расхода цемента при приготовлении бетона.

Такой подход к оценке стоимости ресурсов при определении экономической эффективности инвестиционных проектов носит название альтернативной стоимости ресурса. Суть этого подхода состоит в выборе такого ресурса, который бы обеспечивал мини­мальные удельные затраты в процессе реализации проекта.

Принцип расширения потребности в производимых товарах и ус­лугах предполагает необходимость рассмотрения всех возможных вариантов сфер применения намечаемых к выпуску продукции и услуг, определения максимально возможного объема их реализа­ции и возможного увеличения цен реализации. В конечном итоге он направлен на поиск путей повышения эффективности инвести­ционных проектов на основе анализа потребительских свойств и качеств продукции и услуг и расширения сферы их применения.

Помимо рассмотренных выше принципов при оценке эффек­тивности инвестиционных проектов необходимо учитывать также:

- специфику проекта и его «окружение», которые определяют со­держание принимаемых показателей эффективности, их структур­ное построение, способы синтеза, а также перечень и характер ис­ходной информации, требования к их точности и т.д.;

- возможные несовпадения интересов участников реализации инве­стиционных проектов, неоднозначность оценивания ими ресурсно­го обеспечения проектов, вариантов и результатов инвестицион­ных решений. Отсюда возникает необходимость оценки эффектив­ности инвестиционных проектов с позиций каждого их участника: государства, банков, региональных органов власти, компаний и фирм, подрядных строительно-монтажных организаций и др. При этом в расчетах эффективности с разных позиций могут изменить­ся и исходные параметры затрат ресурсов, и ценностные парамет­ры и т.д., а, следовательно, и итоговые показатели эффективности по проекту в целом;

- динамичность процессов, связанных с реализацией инвестицион­ных проектов, что выражается в возможном варьировании во вре­мени параметрами проектов. В частности в ходе реализации инве­стиционных проектов могут меняться цены на потребляемые инве­стиционные ресурсы, меняться рыночная конъюнктура и т.д. Поэтому данный фактор также должен учитываться при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов.

Методологическую основу определения экономической эффек­тивности любого хозяйствования составляет соотнесение получен­ных результатов либо с затратами, либо с использованными при этом ресурсами. По показателям соотнесения судят об эффектив­ности произведенных затрат или использования примененных производственных и/или финансовых ресурсов. Чем выше величи­на соотношения, тем эффективнее используются ресурсы. Сказан­ное в полной мере относится и к инвестиционной деятельности как составной части маркетинга хозяйственной системы, произ­водственной организации, фирмы.

В качестве результатов производства, хозяйствования могут вы­ступать: получаемая прибыль или ее прирост; вновь созданная стоимость (валовой доход) или ее прирост. Соответственно этому применительно к инвестиционной деятельности ее эффективность может быть рассчитана как отношение вышеуказанных показате­лей к величине инвестированных средств.

Необходимость приведения текущих и единовременных затрат при оценке экономической эффективности инвестиционных вло­жений обусловлена с одной стороны теми же причинами, что и дисконтирование денежных поступлений и затрат, т.е. их разно­временностью в процессе реализации инвестиционных проектов. С другой стороны, необходимость этого вызвана потребностями определения так называемой сравнительной экономической эф­фективности различных вариантов инвестиционных решений и инвестиционных проектов.

В условиях либеральных рыночных отношении возникающие напряжения в социально-экономических отношениях выравнива­ются монетарным путем, что находит свое выражение в инфля­ции - повышении уровня цен и снижении покупательной способ­ности денег, их обесценении. Неодинаковая стоимость денег в раз­личные периоды осуществления инвестиционных проектов, обу­словленная фактором инфляции, также требует учета при оценке их экономической эффективности.

Для обеспечения сравнимости результатов инвестирования и произведенных при этом затрат при расчете показателей экономи­ческой эффективности инвестиций и инвестиционных проектов используются расчетные цены.

При реализации инвестиционных вложений практически всегда имеют место факторы неопределенности и риска в обеспечении предполагаемой их экономической эффективности. Под неопреде­ленностью понимается неполнота или неточность информации о различных условиях реализации инвестиционных проектов, в том числе и о связанных с ними затратах и результатах (о ценах на по­требляемые ресурсы, предполагаемую к выпуску продукцию, воз­можные изменения налоговых и кредитных ставок и др.). Неопре­деленность, которая может привести в ходе реализации инвестици­онных проектов к неблагоприятным ситуациям и последствиям, принято называть риском инвестирования.

Повышение экономической обоснованности инвестиционных проектов требует проведения многовариантных расчетов, в резуль­тате которых отбирается тот вариант проекта или тот вариант его осуществления, который бы обеспечивал наибольшую экономиче­скую эффективность инвестиционных вложений. Проведение мно­говариантных расчетов достаточно трудоемкая и сложная работа, требующая к тому же еще и большого внимания исполнителей расчетов. Указанная работа существенно облегчается при исполь­зовании компьютерной техники и соответствующих программ рас­чета. Кроме того, при этом повышается точность проводимых рас­четов.

Контрольные вопросы

1. Почему не обходимо учитывать инфляцию при оценке экономической эффективности инвестиционных вложений?

2. Какие методы оценки эффективности инвестиционных проектов вы знаете?

3. Какие коэффициенты экономиче­ской эффективности вы знаете? Вчем их суть?

4. Что такое «текущая стоимость денег» и  «приведенная стоимость денег»?

5. Что относится к фактору времени?

6. Что такое «точка безубыточности»? Как ее вычислить?

7. Что из себя представляет метод формализованного определения неопределености?

8. Что такое «чистый дисконтирован­ный доход»? Как его вычислить?

9. Какие проблемы оцеки эффективности инвестиционных проектов существуют на практике?

10.На каких принципах нужно основыватся  для обеспечение надежности расчетов экономической эффектив­ности инвестиционных проектов?

{/spoilers}