Общее понятие ценных бумаг Исполнитель

Общее понятие ценных бумаг

 Согласно Закону Республики Узбекистан «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 2 сентября 1993 года   «ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие имущественные права или отношения займа между выпустившим их лицом а ах владельцем, предусматривающие выплату дохода в виде дивидендов или процентов и возможность передачи прав, вытекающих из этих документов, другим лицам». По вышеупомянутому закону к ценным бумагам относятся акции, облигации, казначейские обязательства, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также производные ценные бумаги.

{spoiler=Подробнее}

В нормативных актах некоторых государств ценные бумаги определяются более коротко – «как денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ».

С “юридической” точки зрения, традиционно ценные бумаги рассматриваются в более широком смысле - как «документы, удостоверяющие с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их представлении. К ценным бумагам, в этом смысле, относятся: облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция и другие документы, которые законодательством отнесены к числу ценных бумаг».

Таким образом, определение ценных бумаг в различных источниках, в частности в Законе «О ценных бумагах и фондовой бирже» и «Гражданском кодексе», существенным образом отличаются друг от друга.

Возможно рассмотрение ценных бумаг в еще более широком значении. Кроме вышеупомянутых документов, существуют и такие, которые, хотя и не относятся к ценным бумагам, но, по мнению отдельных экономистов, являются ими, так как заключают в себе все основные признаки ценных бумаг, содержащиеся в большинстве современных определений. Речь, конечно, идет о деньгах. Деньги (по крайней мере, современные) являются не потребительским товаром длительного пользования, а разновидностью ценных бумаг.

До середины 90-х годов ХХ века вопрос о субстанции ценных бумаг не стоял так остро. Это объясняется тем, что не было развитого рынка. Кроме того, ценные бумаги советской политэкономической науки в известном смысле связывались с фиктивным капиталом, отношение к которому до 90-х годов было весьма негативным. Существует и множество других определений ценных бумаг. Так, например, в обиходном употреблении, а также среди специалистов в отношении ценных бумаг наблюдается терминологический сумбур “ценная бумага”, “сертификат ценной бумаги”, “сертификат на ценную бумагу”, “бланк ценной бумаги”, “бланк сертификата” и т п. Традиционно в русскоязычном понятийном экономическом аппарате, под ценной бумагой понимается собственно бумага, документ который оформляет определенные правоотношения. Почти во всех формулировках экономических законов ценная бумага - это документ. Однако любому, знакомому с мировой практикой специалисту, известно, что в развитых странах все большее количество ценных бумаг выпускается в безналичной форме, которая не требует изготовления собственно бумаг, бланков.    Выпуск, учет и движение происходит полностью в виде бухгалтерских записей по счетам специализированных предприятий и банков. В Узбекистане, например, подавляющее количество акций также выпускается в безналичной форме. Получившие  широкое распространение, государственные краткосрочные облигации выпускаются исключительно в безбумажной форме. Где же тут бумаги и документы?

Термин «ценные бумаги» закрепился в русском языке в прошлом веке. Он пришел из немецкого словарного лексикона, где существует аналогичный по переводу термин «wertrecht», что в буквальном переводе означает “ценное право”. В английском языке в отличие от русского и немецкого термин «ценные бумаги» (securities) непосредственно бумажной нагрузки не несет. Более того, слово “акция” (share) переводится как “доля”, то есть без бумажного подтекста”.

Во-первых, (в форме обособленных документов) ценные бумаги имеют материальную форму в виде бумажных сертификатов.

Во-вторых, о ценных бумагах, представленных в виде записей по счетам, говорят, что они имеют безналичную форму. В этом случае ценная бумага существует в виде записей на счете бухгалтерского учета и аналитических реестрах к нему. Соответственно, бухгалтерская запись содержит все необходимые реквизиты ценной бумаги (эмитент, сумма, держатель, процент и т.п.). При купле-продаже ценной бумаги, дарении, передаче, погашении и т.п. она перемещается не путем передачи бумажного сертификата (его не существует), а путем совершения бухгалтерских проводок по счетам и записей в реестрах бухгалтерского учета.

В-третьих, долговые и титулы собственности. Долговые ценные бумаги - являются долговыми обязательствами (облигация, нота, вексель и т.п.).  Ценные бумаги, являющиеся титулами собственности, удостоверяют право собственности владельца на активы (простые и привилегированные акции, конвертируемые ценные бумаги, варранты, подписные права и т.п.).

В-четвертых, по срокам погашения. По общепринятой практике, краткосрочные ценные бумаги - бумаги со сроком погашения до 1 года, среднесрочные - от 1 до 5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет ( от 5 до 30 лет). К бессрочным  ценным бумагам относятся фондовые инструменты, не имеющие конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации, выпускаемые государством (например, консоли).

В-пятых, государственные и негосударственные. Данная классификация основана исходя из того, кто является эмитентом ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты, выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его министерствами и ведомствами, муниципальными органами власти. В международной практике к этой категории ценных бумаг часто относят также бумаги, эмитируемые органами, находящимися в совместной собственности государства и иных структур, либо органами, спонсируемыми или гарантируемыми государством.  Среди негосударственных ценных бумаг, можно выделить корпоративные (фондовые инструменты, выпускаемые предприятиями и организациями), иностранных эмитентов и частные ценные бумаги (здесь речь идет о выпуске ценных бумаг физическими лицами; в качестве таких фондовых инструментов могут выступать вексель и чек).

Бумаги также распределяются по степени обращения.

Обращающиеся ценные бумаги - могут свободно покупаться-продаваться, в т.ч. на основе совершения передаточной надписи или без таковой, без ограничения - по условиям эмиссии - видов рынков, на которых они могут обращаться.

Не обращающиеся ценные бумаги - не могут покупаться-продаваться на различных видах рынков. Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги ставит условие, что она не может быть перепродана и может выкупаться обратно только самим эмитентом, то это не обращающаяся ценная бумага.

Ценные бумаги с ограниченным кругом обращения  - сделки купли-продажи по таким бумагам могут совершаться с ограничениями по видам рынков.

Именная ценная бумага. Данная бумага содержит имя держателя, регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом. Лицо, которому принадлежат права, удостоверенные именной ценной бумагой, должно в ней указываться.

Ценная бумага на предъявителя.  Не регистрируется у эмитента на имя держателя и передается другому лицу путем вручения.

Ордерная ценная бумага - составляется на имя первого держателя с оговоркой “его приказу”. Соответственно, ордерная бумага передается другому лицу путем совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами могут быть чек, вексель, коносамент.

Ценные бумаги с фиксированным доходом - в момент выпуска ценной бумаги жестко фиксируется уровень ее доходности к номиналу; при колебаниях средней процентной ставки на рынке уровень ее доходности не изменяется.

Ценные бумаги с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке; она может индексироваться, например, по валютному курсу.

Отзывные ценные бумаги могут быть отозваны эмитентом досрочно, до наступления срока погашения. Могут  отзываться также бессрочные ценные бумаги, если это предусмотрено условиями выпуска (например, привилегированные акции). Инвестор обязан вернуть эмитенту указанные ценные бумаги на условиях обратной продажи, по ценам и т.п., установленным при эмиссии ценных бумаг.

Безотзывные ценные бумаги не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно, что должно быть предусмотрено условиями их эмиссии.

Безбумажные выпуски - это генеральная тенденция развития финансового рынка. Зарубежные эксперты выделяют два условных этапа на пути движения к безбумажному рынку ценных бумаг.

1-й - это демобилизация, “обездвижение” (demobilization) - процесс, при котором ценные бумаги, изготовленные в их классической бумажной форме, скапливаются в хранилищах специальных учреждений и банков (депозитариях), а переход права собственности на них регистрируется данным депозитарием в своих бухгалтерских книгах. Клиентам выгодно обслуживаться в депозитариях, так как при этом риск порчи или кражи ценных бумаг (документов) сводится  к нулю, ускоряются и упрощаются расчеты, связанные с куплей и продажей ценных бумаг. Иногда целые выпуски ценных бумаг, будучи первоначально отданными на хранение в депозитарий, ни разу не были востребованы клиентами в бумажной форме и уходили “под нож” после погашения даже не распакованными. В целях сокращения накладных расходов по производству, перевозке и хранению бланков многие выпуски перестали печататься в виде множества единичных бланков. Вместо них эмитенты сдавали в депозитарий специальные документы, поручающие этим депозитариям вести учет выпущенных, но не напечатанных ценных бумаг. Такие документы стали называть глобальными сертификатами («global certificate»).

Условия выпуска некоторых ценных бумаг предусматривают “оформление” части выпуска в виде простых, традиционных сертификатов (для тех, кто любит подержать в руках хрустящую бумажку), а оставшаяся часть оформляется глобальным сертификатом. В большинстве стран все это допускается законом. Сам процесс выпуска ценных бумаг в виде глобального сертификата стал именоваться дематериализацией (dematerialisation) ценных бумаг. Это и есть 2-й этап движения к безбумажному рынку ценных бумаг.

Но вернемся к термину «ценные бумаги». Некоторые экономисты (по теперь уже понятным причинам) считают, что он устарел, и следовало бы поменять его на термин, более соответствующий содержанию. По их мнению, понятие ценной бумаги как документа, действительно, больше не соответствует широкой тенденции развития финансового рынка. Ценная бумага - не документ. Документ - есть лишь бумага, удостоверяющая что-то, что само по себе жестко не зависит от формы такого удостоверения. Документ - это только форма удостоверения таких прав.

Ценные бумаги - это имущественные и связанные с ними неимущественные права в области привлечения, перераспределения и обратной выплаты средств, привлекаемых хозяйствующими субъектами в форме заемного или акционерного капитала, удостоверяемые в документарной (бланковой,) форме либо особым способом в виде записей на счетах в специализированных организациях (депозитариях).

Имущественные права - права, по которым субъект экономических взаимоотношений может претендовать на собственность, товарно-материальные ценности, денежные средства. Неимущественные права - это, например, право акционера голосовать на общем собрании компании, требовать предоставления информации о деятельности эмитента и т.д.

Понятие ценных бумаг охватывает два вида объектов с различным правовым режимом.

Ценные бумаги  к а к  д о к у м е н т ы, удостоверяющие имущественные и в некоторых случаях неимущественные права владельцев ценных бумаг. Сами по себе, являясь простым клочком бумаги, такие документы приобретают стоимость в основном за счет стоимости того имущественного права, которое они собой удостоверяют. Поскольку такие ценные бумаги представляют собой предметы материального мира (мира вещей), то при их обращении на них полностью распространяется правовой режим вещей, установленный гражданским законодательством.

Б е з д о к у м е н т а р н ы е  ценные бумаги. Способом удостоверения (подтверждения) таких имущественных прав является запись в специальном реестре, совершенная в соответствии с установленными требованиями к указанию содержания удостоверяемого права и субъекта этого права. При обращении бездокументарных ценных бумаг, как правило, действует правовой режим имущественных прав. Четкого определения этих финансовых инструментов законодательство пока не дает. Отсутствие законодательного определения и толкования бездокументарных ценных бумаг создает определенные трудности в практической деятельности всех участников рынка ценных бумаг.

Эмиссионные ценные бумаги.

Не все виды ценных бумаг обращаются на рынке ценных бумаг, то есть не все они являются предметом сделок на рынке. Эмиссионными ценными бумагами являются ценные бумаги, выпускаемые эмитентами сериями, с однородной для всех ценных бумаг каждой такой серии реквизитами и на одинаковых условиях обращения и погашения в целях привлечения капитала для создания и развития бизнеса. В странах с развитой рыночной экономикой, как правило, законодательство определяет понятие  и виды эмиссионных ценных бумаг.

Финансовые инструменты, так или иначе претендующие на отношение к ценным бумагам, можно подразделить на следующие две большие группы.

Первая группа. Ценные бумаги, условия выпуска и обращения которых регулируются Законом Республики Узбекистан “О ценных бумагах и фондовой бирже”. Это акции, облигации, казначейские обязательства, депозитные сертификаты, векселя, производные ценные бумаги. Кроме того, в соответствии с Гражданским Кодексом РУз, к этой группе можно отнести чеки, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты.

Вторая группа. Финансовые инструменты, не являющиеся ценными бумагами, но часто ошибочно относимые к таковым: документы, подтверждающие получение банковского кредита, долговые расписки, завещания, страховые полисы, лотерейные билеты. Сюда же относятся финансовые инструменты, условия выпуска и обращения которых регулируются нормативными актами, утратившими силу, но которые еще имеются на руках у населения, - такие, как акции предприятий и акции трудового коллектива.

Особо следует остановиться на вопросе существования квази ценных бумаг, так называемых суррогатов, которыми изобилует зарубежная практика. Цель их выпуска - избежание государственного регулирования, подпадания под те или иные законодательные нормы. В практике стран СНГ часто встречаются такие квази бумаги, как “чековая карта”, сертификат”, “депозитный договор”, “кредитный опцион”, и др. Это суррогаты - документы плохо регулируемые, риски по которым для инвесторов и эмитентов значительно выше, чем по ценным бумагам, порядок выпуска и обращения которых регулируется законом.

Естественно, ошибочно было бы считать, что перечисленные виды ценных бумаг, зафиксированные в действующем законодательстве, будут постоянным списком. Со временем, очевидно, возникнут новые финансовые инструменты, которые дополнят приведенный выше перечень.

Фундаментальные свойства ценных бумаг.

К так называемым фундаментальным свойствам ценных бумаг относят   обращаемость, ликвидность и риск.

Обращаемость - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях  выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.  В известных метаморфозах Д-Т, Т-Д ценные бумаги могут выступать и в качестве товара, и в качестве денег. Ценные бумаги в известном смысле являются товаром, которому присущи стоимость и потребительная стоимость. Стоимость этого особого товара зависит от нескольких факторов - таких, как, например, величина приносимого ими дохода, норма ссудного процента, возможность быть проданной по относительно высокому курсу, возможность участвовать в управлении предприятием и т.п. Потребительная стоимость ценных бумаг состоит в том, что через них владелец удовлетворяет вполне определенную, конкретную потребность в увеличении, сохранении своего капитала, участии в управлении предприятием. В то же время в некоторых случаях отдельные виды ценных бумаг (государственные облигации, векселя) при определенных благоприятных обстоятельствах могут выполнять денежные функции - средства обращения и платежа. Известно, что в некоторых странах высоколиквидные государственные облигации используются в качестве платежного средства при расчетах за недвижимость, автомобили и др.

Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной, превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя. На ликвидность влияют три группы факторов:                                а) общеэкономические; б) связанные с уровнем организации рынка ценных бумаг в данной стране; в) факторы, связанные с особенностями эмитента. К общеэкономическим факторам относятся такие, как состояние денежного обращения, нахождение экономики в той или иной стадии цикла, наличие платежеспособного спроса со стороны инвесторов, степень быстроты осуществления банковских расчетов. К факторам, связанным с организацией фондового рынка, можно отнести степень информированности потенциальных инвесторов, наличие института маркет-мейкеров, величину стоимости одной транзакции. Ликвидность ценных бумаг на уровне отдельного эмитента зависит, прежде всего, от его финансового состояния, известности и срока существования, безубыточной деятельности, величины выплачиваемых доходов, прогнозах и перспективах развития и т.п. Безусловно, в этом смысле самыми высоколиквидными ценными бумагами будут ценные бумаги, которые котируются на фондовых биржах.

Риск - возможности потерь, связанные с операциями (в том числе инвестициями) с ценными бумагами и неизбежно им присущие. Риски по операциям с ценными бумагами связаны с вероятностью неполучения желаемого результата при совершении какой-либо определенной операции из-за влияния на него множества случайных факторов. Практически любая операция на этом рынке означает, что ее участники (эмитенты, инвесторы или посредники) принимают на себя ту или иную степень риска. В странах, только создающих свои фондовые рынки, риски их участников на несколько порядков выше, чем в странах, имеющих более давнюю историю рыночных отношений, деятельность на фондовом рынке тесно связана с различными видами риска. Поэтому профессиональным участникам рынка ценных бумаг в своей деятельности обязательно приходится учитывать различные виды рисков: макроэкономические, связанные с инфляционными процессами, особенностями отраслей и регионов; рисками предприятия, связанными с платежеспособностью и кредитоспособностью эмитента; риски управления портфелем и технические риски, к которым относятся временной, операционный, селективный риски, риски, связанные с урегулированием расчетов, и т. п. Практика развитых стран выработала значительный арсенал противостоящих каждому виду риска форм и методов страхования.

Ключевые слова:

Ценная бумага. Обращающиеся ценные бумаги. Не обращающиеся ценные бумаги. Ценные бумаги с ограниченным кругом обращения. Именная ценная бумага. Ценная бумага на предъявителя.  Ордерная ценная бумага. Ценные бумаги с фиксированным доходом. Ценные бумаги с колеблющимся доходом. Отзывные ценные бумаги. Безотзывные ценные бумаги. Безбумажные выпуски. Эмиссионные ценные бумаги. Фундаментальные свойства ценных бумаг. Обращаемость.  Риск.  Ликвидность

Вопросы для самоконтроля:

1. Как гражданское законодательство определяет ценную бумагу?
2. Какое свойство, присуще любой ценной бумаге?
3. Охарактеризуйте, какими бывают ценные бумаги по способу размещения?
4. На какие типы делятся ценные бумаги, по способу передачи другому лицу? Охарактеризуйте каждую из них
5. Каковы ценные бумаги, по формам дохода?
6. Какие ценные бумаги Вы изучили, которые возможно использовать для досрочного погашения?
7. Что называется конвертируемыми ценными бумагами? И на какие другие ценные бумаги их можно обменять?
8. Какие бумаги, используются для более полной реализации функций других ценный бумаг?
9. Какие бумаги называются: «долевая», «производная», «ордерная»?
10.  Каковы основные фундаментальные свойства ценных бумаг?
11.  Что такое обращаемость?
12.  Что значит рис, ликвидность?

{/spoilers}