Особенности современного состояния фондового рынка узбекистана и перспективы его развития Исполнитель

Особенности современного состояния фондового рынка узбекистана и перспективы его развития

Узбекистан в этой области за короткий период времени были достигнуты значительные успехи прежде всего в части создания законодательной базы. К 2000 году в республике было принято 8 законов, 8 Указов Президента, 22 правительственных постановления, около 90 различных нормативных документов Центра по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг при Госкомимуществе, Министерства финансов и Центрального банка республики, непосредственно регулирующих фондовый рынок. Созданный таким образом нормативный фундамент позволил обеспечить становление субъектов рынка - эмитентов, инвесторов, инвестиционных институтов, фондовой биржи, их количественное и качественное развитие.

{spoiler=Подробнее}

В Узбекистане имеется стройная концепция развития фондового рынка. Теория рынка ценных бумаг в республике формируется на сложившейся внутренней практике хозяйствования, с учетом международного опыта развития фондовых рынков. При этом учитываются рекомендации различных солидных международных организации, таких, как Всемирный банк, Международная финансовая корпорация, Европейский банк реконструкции и развития, “Группа тринадцати” (международная организация, которая рекомендовала всем странам, начинающим создавать свои рынки ценных бумаг, единые классические подходы и правила). Выполнение этих рекомендаций позволяет Узбекистану избежать тех ошибок, которые в свое время испытали развитые страны при создании систем своих фондовых рынков поэтапное и последовательное претворение в жизнь этой концепции   позволило добиться ощутимых результатов.

В то же время анализ построения системы фондового рынка в развитых странах, опыт ее создания в странах СНГ показывают, его слепое копирование и некритическое использование подходов невозможно в нашей республике. Например, в западных странах некоторые институты и механизмы связаны с обслуживанием ценных бумаг, выпущенных два столетия назад и до сих пор находящихся в обращении. В России инфраструктура фондового рынка долгое время в значительной степени была ориентирована на временные факторы: ваучеры и чековые инвестиционные фонды. Есть и другие особенности в правовой, организационной, технологической и прочих областях, где прямое заимствование принесло бы больше вреда, чем пользы. Поэтому для создания необходимых республике форм организации фондового рынка были использованы классические принципы его построения, но с учетом национального менталитета, применены решения, основанные на методологии собственного пути Узбекистана по переходу к рыночной экономике.

Все выпускаемые в обращение ценные бумаги регистрируются в Центре по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг при Госкомимуществе, где эмитенты подвергаются тщательнейшей проверке на предмет реального функционирования и возможного мошенничества по отношению к акционерам, а профессиональные участники - лицензируются.

Большинство акционерных обществ Узбекистана создано на базе государственных предприятий, и имеют реальную материальную базу, основной и оборотный капиталы. Подавляющее большинство акционерных обществ - это предприятия производственного направления, выпускающие реальную продукцию.

В период широкомасштабной приватизации на соответствующем этапе развития фондового рынка (1995-1998г.г.) были созданы самые благоприятные условия для отечественных и иностранных участников в части налогового законодательства. Участники рынка ценных бумаг с июля 1995г. были полностью освобождены от налогов на операции с ценными бумагами. Относительно низкий налог (всего 1 процент) взимается при регистрации эмиссии ценных бумаг. На срок от двух с половиной до трех лет были освобождены от налогов  доходы от роста курсовой стоимости ценных бумаг и дивиденды. Льготный режим налогообложения участников рынка ценных бумаг привел к существенному повышению мотиваций к покупке акций инвесторами, увеличению дилерских операций, упрощению процедуры совершения сделок.

В Узбекистане на рынке корпоративных ценных бумаг до 2000 года преобладающим являлся первичный рынок акций приватизируемых предприятий, в связи с чем цены на акции значительного количества средних и крупных предприятий не завышены относительно стоимости представляемого ими реального капитала.

Годы независимости серьезно повысили инвестиционный потенциал населения Узбекистана. За короткий период времени создано около четырех тысяч самых разных по величине и отраслевой принадлежности акционерных обществ, выпустивших миллионы акций. Успешно функционируют 5 учебных центров по подготовке кадров для рынка ценных бумаг, в которых подготовлено более 3000 специалистов фондового рынка, составляющих кадровую основу нескольких сотен действующих инвестиционных институтов, сеть которых развернута по всей республике.

Очень важным является и то, что вопросы становления фондового рынка постоянно находятся в зоне пристального внимания Президента и правительства Узбекистана. Хроника становления законодательства в области рынка ценных бумаг республики является лучшим тому подтверждением.
Институциональная структура фондового рынка построена на территориальном и отраслевом принципах. Стержнем территориального построения системы фондового рынка являются главные институты фондового рынка - Госкомимущество, Центр по координации и контролю за функционированием рынка ценных  бумаг, Министерство финансов, Центральный банк, республиканская фондовая биржа “Тошкент”, Национальный депозитарий “ВАКТ”, неправительственное Агентство по оказанию консультационно-аудиторских и информационных услуг участникам рынка ценных бумаг консаудитинформ.

Постепенно увеличиваются обороты Республиканской фондов биржи. Силами отечественных программистов на РФБ “Тошкент” внедрена и действует компьютерная система биржевых торгов, значительно повышающая их культуру, отвечающая современным требованиям, создающая значительные удобства брокерам в процессе торговли. Сама биржа проводит торги в современном операционном зале, оснащенном специальным биржевым оборудованием.

Важным достижением отечественного фондового рынка можно считать и создание Национального, а в последующем Центрального депозитария, представляющих вместе с другими депозитариями общегосударственную систему хранения и учета прав на ценные бумаги, сокращающую общественные и индивидуальные издержки по изготовлению и обращению ценных бумаг, позволяющую государству осуществлять предварительный и последующий контроль за соблюдением действующего законодательства. В отличие от стран ближнего и даже дальнего зарубежья единая двухуровневая депозитарная система позволяет осуществлять учет, хранение и перемещение ценных бумаг не только в наличной, но и в безналичной формах (в виде записей по счетам “депо”). Такая система является гарантом сохранности ценных бумаг для инвесторов.

Особая роль Госкомимущества.

В период с 1991 по 1996 г. основным органом, регулирующим как биржевой, так и внебиржевой рынок ценных бумаг в Узбекистане, являлось Министерство финансов. Именно за ним были закреплены контролирующие и регулирующие функции на фондовом рынке. Однако начиная с 1991 по 1996г   в качестве главного организатора и координатора усилий различных органов в этой сфере выступает Государственный Комитет Республики Узбекистан по управлению государственным имуществом и поддержки предпринимательства (Госкомимущество), являясь прежде всего поставщиком акций для фондового рынка, создателем институтов, причастных к нему (фондовых бирж, инвестиционных фондов, консалтинговых компаний, депозитариев и т.д.), выполняя функции держателя принадлежащих государству акций в капитале акционерных обществ, созданных в процессе приватизации. Орган, функционирующий при Госкомимуществе, осуществляет лицензирование профессиональных участников фондового рынка и контроль за их деятельностью.

Госкомимущество также разрабатывает государственные программы приватизации, определяет основные направления и формы привлечения, а также использования иностранных инвестиций в созданий инвестиционных фондов, вносит на рассмотрение правительства предложения о порядке распределения и использования средств, поступающих от разгосударствления, лоббирует проведение и принятие законов по совершенствованию регулирования рынка ценных бумаг, осуществляет постприватизационную поддержку созданных на базе государственных предприятий акционерных компаний. Госкомимуществом за короткий период времени (с 1994 по 2000 г.г.) в соответствии с разработанной программой в акционерные общества преобразовано свыше 5 тысяч государственных предприятий. Все это свидетельствует о значительной роли Госкомимущества в становлении фондового рынка.

Дальнейшее развитие рынка ставит перед учеными и экономистами все более сложные вопросы и задачи. Главная из них - создание вторичного фондового рынка, по уровню развития которого обычно  судят о рынке ценных бумаг в целом. Именно на решении этой проблемы должны быть сконцентрированы усилия органов государственного управления рынка ценных бумаг, институтов его инфраструктуры, теоретиков и практиков всех рангов.

Развитие вторичного рынка связано с решением двух главных проблем. Первая проблема - существенное повышение ликвидности ценных бумаг и прежде всего акций. Именно благодаря этому свойству на ведущих фондовых биржах мира по ценным бумагам одного и того же эмитента ежедневно может совершаться огромное количество сделок. Даже незначительное изменение курсовой стоимости ценной бумаги в настоящее время вызывает резкое повышение внимания к ней биржевых контролеров, а заодно и органов, ответственных за состояние рынка ценных бумаг.

Относительная устойчивость курсов акций может поддерживаться так называемыми маркет-мейкерами - биржевыми дилерами, которые “отвечают” за данную ценную бумагу на фондовой бирже, однако такое поддержание курса всегда ограничено финансовыми возможностями маркет-мейкера и применяется лишь тогда, когда изменение курса связано с конъюнктурными факторами.

Главным же образом ликвидность ценных бумаг зависит от финансового состояния эмитентов - чем более стабильнее и рентабельнее предприятие-эмитент, тем смелее его акции покупаются очередным инвестором или посредником. Акции предприятия, в котором “сомневаются”, покупаются куда труднее и нерешительней.

Ключевые слова:

Фондовые рынки. Развитие фондовых рынков в Республике Узбекистан. Концепции развития. Регистрация ценных бумаг. Госкомимущество. Оборотный капитал. Льготный режим. Первичный рынок. Подготовка специалистов и кадров. Роль Госкомимущества.

Вопросы для самоконтроля:

1. Как формировались фондовые рынки в Республике Узбекистан?
2. Каковы главные особенности формирования фондовых рынков?
3. На каком опыте основывается  наше государство?:
4. Каковы главнейшие концепции развития фондовых рынков в нашей республике?
5. Какие учебные заведения строятся и уже были построены для обучения специалистов в данном профиле?
6. Как происходит подготовка кадров?
7. Каковы основные особенности деятельности Госкомимущества?
8. Какова роль Госкомимущества?
9. Какие задачи и вопросы встают перед учеными Республики Узбекистан при дальнейшем развитии рынка ценных бумаг?
10.  Кем и как может поддерживаться курс акций?

{/spoilers}