Уровень риска инвестиций. Исполнитель

Уровень риска инвестиций.

Как было отмечено на IX сессии Олий Мажлиса Республики Узбекистан, создание необходимого инвестиционного климата для привлечения иностранных инвестиций является одним из при­оритетов нового этапа реформ.

Рассматривая вопрос о привлечении иностранного капитала, необходимо учитывать не только свои интересы, но и интересы иностранного партнёра. Условия в стране, влияющие на приток капитала, складываются из широкого комплекса факторов, объе­диняемых под общим понятием "инвестиционный климат".

{spoiler=Подробнее}

Анализ понятия инвестиционного климата должен дать пред­ставление о той системе ценностей, в которой действуют иност­ранные инвесторы, о совокупности факторов, принимаемых ими при выработке инвестиционной стратегии на новом рынке. В ходе анализа различные параметры приводятся к общему знаменателю, который воплощается в показателе инвестиционного риска. Если инвестиционный климат в стране неблагоприятен, то возрастает риск инвестирования, и страна - реципиент инвестиций должна нести более высокие издержки по привлечению иностранного ка­питала, чем страны с благоприятным инвестиционным климатом.

Такие издержки связаны с созданием более льготного, по срав­нению с национальным, правового и хозяйственного режима для инвестирования, призванного увеличить прибыльность иностран­ному инвестору с тем, чтобы компенсировать высокий инвести­ционный риск.

Прежде чем продолжить мысль об инвестиционном климате, на наш взгляд, здесь необходимо рассмотреть такое понятие как инвестиционные риски, которые, в конечном счете, и определя­ют возможность или невозможность, а также реальные объемы инвестиционных потоков в те или иные страны.

В целом, инвестиционные риски можно подразделить на три категории.

1. Базовые или страновые риски:

• политическая и социальная стабильность в стране инвестирова­ния;
• последовательность и стабильность макроэкономической поли­тики правительства (контроль за уровнем инфляции, бюджет­ная, кредитная политика и пр.);
• возможности и условия перевода прибыли и других доходов от предпринимательской деятельности из страны инвестирования;
• иные правовые условия для инвестирования (наличие законов и подзаконных актов, защищающих права иностранных инвесто­ров).

2. Контрактные или прединвестиционные риски:

• длительность и эффективность переговорного процесса;
• процесс согласования и одобрения условий, а также наличие и эффективность институтов, надзирающих за соблюдением сто­ронами условий, оговоренных в заключенных контрактах;
  • возможность найти соответствующего местного партнера;
    • существующая система оценки вкладов в уставный фонд вновь создаваемого предприятия, осуществляемых в виде оборудова­ния, технологии, ноу-хау, сырья, материалов и пр.;
    • правовая основа защиты интеллектуальной собственности, в том числе вопросы трансферта (перевода) технологий.

3.  Операционные или постинвестиционные риски:

• процедура и длительность процесса принятия операционных ре­шений;
• степень влияния на процесс принятия решения по вопросам прибыли и ее распределения;

• вопросы организации менеджмента, в том числе как инфра­
структуры инвестиционного проекта, управления персоналом,
финансового менеджмента;

• доступность и длительность процедуры приобретения местного сырья;
• маркетинг местного рынка;
• доступность квалифицированной местной рабочей силы;
  • общественная безопасность, в том числе для иностранного пер­сонала, работающего в данной стране.

Каждая компания, исходя из собственной стратегии инвести­рования, своего места в конкурентной борьбе и т. д. самостоятель­но оценивает пакет инвестиционных рисков и осуществляет инве­стиции в ту или иную страну. Можно отчетливо провести разли­чие между подходом компаний из западных стран и стран, актив­но развивающихся в индустриальном отношении в последние не­сколько десятков лет. Первые отличаются большей скрупулезнос­тью и тщательностью, длительное время анализируют политико-экономическую ситуацию в стране и на основе этого анализа, тщательно взвесив все за и против, принимают решение об осу­ществлении либо неосуществлении инвестиций в данную страну. Компании из новых индустриальных стран более активны. Их стратегию можно охарактеризовать как наступательную и дина­мичную, для которой вопрос быстрого вхождения на новые рын­ки и захвата там приоритетных позиций является главным. Одна­ко, нельзя сказать применительно к этим подходам, какой из них лучше и какой хуже. Это просто разные стратегии, основан­ные на историческом опыте данных стран, на сложившихся тра­дициях бизнеса, менталитете людей.

Однако, в конечном счёте, для всех из них важен инвестици­онный климат, существующий в стране возможного инвестирова­ния, поскольку именно он даёт ответ на вопрос, насколько вели­ки указанные выше инвестиционные риски.

Неблагоприятный инвестиционный климат имеет для страны, принимающей инвестиции, реальное денежное выражение, в ко­тором исчисляются материальные потери вследствие недополуче­ния значительных инвестиций и низкой эффективности "работа­ющих" иностранных капиталовложений.

Моделирование инвестиционного климата принимающей стра­ной является важным элементом выработки государственной по­литики привлечения и использования иностранного капитала, поскольку оно, во-первых, даёт системное представление о факторах, воздействующих на иностранного инвестора, во-вторых, предоставляет возможность глубже оценить ситуацию в стране, в - третьих, позволяет осознать мотивацию поведения иностранно­го партнёра.

В литературе существуют различные подходы к оценке инвестиционного климата национальной экономики, различающиеся, в зависимости от целей исследования, по количеству анализируе­мых показателей и их качественным характеристикам, по выбору самих показателей.

Приведём пример некоторых из них:

1.        Универсальная методика оценки инвестиционного климата,
охватывающая максимальное количество экономических характе­ристик, показателей торговли, характеристик политического климата, законодательной среды для инвестиций (авторы - Б. Тойн,П. Уолтере и др.), позволяет глубоко и всесторонне оценитьситуацию в стране на настоящий момент и судить о возможностяхеё развития.

2.        Для сравнительного анализа инвестиционного климата в государствах Восточной и Центральной Европы, включая страны,ранее входившие в СССР, используются специализированныеметодики, делающие акцент на темпах и перспективах реформ.Важность такой оценки определяется тем, что новые возможности для западных компаний в этих странах прямо зависят от того,
насколько решительно реформы будут проводиться в жизнь (методики журнала "Малтинэшнл бизнес" - приложения к лондонс­кому журналу "Экономист", "Форчун" (США)- журнал амери­канской консультационной фирмы "Плэн экон").

3.        Методики бальной оценки, основное преимущество которых в возможности количественного сопоставления основных ха­рактеристик инвестиционного климата для разных стран и выведения результирующего показателя, учитывающего величины всехсоставляющих и служащего критерием ранжирования различныхстран по их привлекательности для иностранных инвесторов.При­мер использования таких методик даёт цифровая шкала, разрабо­танная в Гарвардской школе бизнеса (США), и индекс БЕРИ,трижды в год публикуемый в ФРГ информационной службойБЕРИ для инвестиционного климата в 45 странах на основании 15установленных оценочных критериев (с различным удельным весом критериев, входящих в оценочный индекс. Чем выше количество баллов, тем выше должны быть намечаемые прибыли при инвестировании, с тем, чтобы компенсировать высокий инвести­ционный риск.

ИндексБЕРИ (Business environment risk index). Он традиционно используется аналитическими служба­ми Германии, Швейцарии и других развитых государств.

Здесь общий комплекс критериев насчитывает 15 пунктов, которые дают в сумме 100 баллов (полную картину).

Если представить себе компоненты индекса БЕРИ в виде пи­рамиды, то основание ее составляет такой фактор как политичес­кая стабильность с удельным весом 12 процентов. Именно она, в первую очередь, притягивает или отталкивает зарубежный капи­тал. Не случайно, в 90-е годы западные эксперты отводили после­дние места в рейтингах Грузии, Молдове, Таджикистану, где ве­лись военные действия или наблюдалось обострение внутренней обстановки.

Выше следуют два других важных компонента - темпы эконо­мического роста и конвертируемость национальной валюты. "Пра­во голоса" каждого из них на решение потенциального инвестора о вложении средств составляет 10 процентов.

Следующий блок критериев включает такие показатели, как расходы на заработную плату и производительность труда; воз­можности краткосрочного и долгосрочного кредитования; усло­вия внесения иностранным инвестором своей доли в капитал. Оцен­ка каждой из  этих компонентов обеспечивает 8 процентов.

В середине пирамиды находится сразу пять условий, также влияющих на решение инвесторов (по 6 процентов). Это от­ношение в стране к иностранным инвестициям и прибыли; со­стояние платежного баланса; девальвация денежной единицы. Сюда же входят пункты, учитывающие вероятность национализации, возможности экспроприации и преимущества резидентов, а так­же возможности реализации договора.

Решение инвестора о вложении средств в ту или иную нацио­нальную экономику зависит от засилья бюрократического аппа­рата на 4 процента. Такой же удельный вес компонентов, рассматривающих местное управление и партнерство, организа­цию транспорта и связи.

И наконец, вершину пирамиды венчает такой критерий, как возможности использования экспертов и услуг (2 процента).

Таков общий очерк международных стандартов БЕРИ по оценке инвестиционной привлекательности той или иной территории.

Мы присоединяемся к мнению, что возможно, данная оценкане является идеальной, но, думается, сможет послужить базой для собственной оценки.

Важное влияние на инвестиционный климат оказывают госу­дарственная политика в отношении капиталовложений, участие страны в системе международных договоров и традиции их со­блюдения, стабильность и однозначность функций органов госу­дарственного управления, степень и методы их вмешательства в экономическую деятельность, эффективность работы государствен­ного аппарата, оперативность принятия решений, последователь­ность в проведении экономической политики и т.п.

Оценивая рентабельность капиталовложений, инвестор ана­лизирует прямые затраты, связанные с предпринимательской де­ятельностью, ограничения на неё, вытекающие из действующих законодательных актов, и принимает в расчёт чёткость отдельных норм, практику использования подзаконных актов, наличие не­ясных или недостаточно однозначно отрегулированных вопросов, оперативность информации по нормативной базе инвестирования. При этом иностранный инвестор оценивает не только текущее положение в стране, но и устойчивость традиций применения декларируемых государством положений и принципов и в этом смысле является весьма консервативным. Степень инвестицион­ного риска для инвестора снижается не в момент принятия нор­мативного акта, а по прошествии времени, которое позволяет ему убедиться, что данный акт становится устойчивой и надёжной нормой.

Фактором, улучшающим инвестиционный климат, конечно же, является принятие и соблюдение законодательства в данном направлении.

На инвестиционный климат прямое влияние оказывают также общее состояние экономики страны и фаза его развития, положе­ние в валютной, финансовой и кредитной сферах, таможенный режим, уровень инфляции, устойчивость валютного курса, раз­мер кредитных ставок, стоимость рабочей силы и её соответствие производительности труда и квалификации персонала.

Спад производства, инфляция, неустойчивость валютного кур­са, невозможность получения долгосрочных кредитов в стране, постоянные изменения таможенного режима - всё это не способствует созданию благоприятного климата для иностранных инвес­тиций.

Важным фактором, обеспечивающим инвестиционную при­влекательность экономики, являются отлаженность системы от­ношений государственных и коммерческих структур, её обеспе­ченность соответствующими стабильными правовыми актами и наличие традиций их однозначного применения.

Риск и неопределенность в оценке эффективностиинвестиционных проектов.В реализации практически любого инвестиционного проекта имеются неопределенность и риск в части достижения желаемого результата. Неопределенность в реализации инвестиционного про­екта и его фактической эффективности обусловлена неполнотой и погрешностями исходных данных об условиях реализации инвес­тиционного проекта, в частности о величине затрат и результатов, а также возникновением в ходе строительства, осуществления инвестиционного проекта непредвиденных ситуаций, последствий, резким изменением конъюнктуры рынка и т. д.

Наиболее существенными видами и причинами неопределен­ности и риска при реализации инвестиционных проектов явля­ются:

• риск, связанный с нестабильностью экономического законода­тельства и текущей экономической ситуации, условий инвестиро­вания и использования прибыли;
• внешнеэкономический риск, обусловленный возможностью введения различного рода ограничений на торговые операции и поставки, закрытием границ и т. п.;
• неопределенность политической ситуации в стране, риск не­благоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;
• неполнота или неточность информации о динамике цен, пара­метрах техники и технологии и т. д.;
• колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов, условий предоставления кредитов и т. д.;
• производственно-технологический риск (отказы оборудования, аварии, производственный брак и т. п.);
• возможность стихийных бедствий;
• неопределенность целей, интересов и поведения участников;
• неполнота или неточность информации о финансовом положе­нии и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Организационно-экономический механизм реализации инвес­тиционного проекта должен включать в себя меры, направленные на снижение степени риска. В этих целях предусматриваются дополнительные затраты на создание резервов из запасов, измене­ние или совершенствование технологии и т. д. Кроме того, указан­ный механизм должен предусматривать сценарии изменения пра­вил поведения участников инвестиционного проекта в связи с воз­можными изменениями условий его реализации.

Перечисленные выше меры по стабилизации механизма реали­зации инвестиционного проекта требуют дополнительных затрат от его участников. Эти дополнительные затраты также должны учитываться при расчетах экономической эффективности инвести­ций.

Неопределенность условий и риск реализации инвестиционно­го проекта не являются заданными. В течение реализации проекта происходят непрерывные изменения в условиях хозяйствования, экономическом законодательстве и т. д. Поэтому схема реализации инвестиционного проекта должна предусматривать постоянное от­слеживание указанных изменений, другой информации об услови­ях осуществления инвестиционного проекта, корректировку при­нятых сроков осуществления соответствующих работ и мероприя­тий, синхронизацию поведения всех участников проекта при значительном изменении условий его реализации.

Краткие выводы

Одним из традиционных и достаточно эффективных способов защиты имущественных прав граждан и юридических лиц являет­ся страхование.

Страхование как экономическая категория, как определенная хозяйственная деятельность представляет собой форму создания и распределения денежного фонда, находящегося в управлении спе­циальной организации (страховщика), образованного из взносов заинтересованных организаций и граждан (страхователей) для воз­мещения имущественных потерь, возникших у лиц, участвовав­ших в его образовании.

Иностранные инвесторы пользуются правом на страховую защиту наравне с отечественными инвесторами в любой стра­ховой организации, законно действующей на территории Респуб­лики Узбекистан. Страхование иностранных инвестиций от по­литических и иных рисков может также осуществляться между­народными организациями, зарубежными государственными экс­портными кредитными агентствами, другими страховыми ком­паниями.

Суть государственной системы гарантий, предоставляемых капиталовывозящими странами своим частным предпринимателям, вкладывающим инвестиции за рубежом, состоит в том, что госу­дарство-инвестор берёт на себя обязательство после того, как на­ступят предусмотренные системой гарантий обязательства полу­чить надлежащую компенсацию в интересах инвестора (страхова­теля) от государства, принимающего иностранный капитал. Как правило, государственная система страхования экспорта капитала проводится в действие при наступлении политических рисков, обстоятельств, связанных с изменением социально-экономичес­ких условий хозяйствования, в связи с национализацией, иной экспроприации имущества инвестора в стране, принимающей ино­странный капитал.

После возмещения ущерба инвестору государством-экспортё­ром капитала оно по принципу суброгации, в порядке регресса, приобретает право требовать соответствующие суммы у государ­ства, принимающего инвестиции.

Моделирование инвестиционного климата принимающей стра­ной является важным элементом выработки государственной по­литики привлечения и использования иностранного капитала, поскольку оно, во-первых, даёт системное представление о факторах, воздействующих на иностранного инвестора, во-вторых, предоставляет возможность глубже оценить ситуацию в стране, в - третьих, позволяет осознать мотивацию поведения иностранно­го партнёра.

В реализации практически любого инвестиционного проекта имеются неопределенность и риск в части достижения желаемого результата. Неопределенность в реализации инвестиционного про­екта и его фактической эффективности обусловлена неполнотой и погрешностями исходных данных об условиях реализации инвес­тиционного проекта, в частности о величине затрат и результатов, а также возникновением в ходе строительства, осуществления инвестиционного проекта непредвиденных ситуаций, последствий, резким изменением конъюнктуры рынка и т. д.

Организационно-экономический механизм реализации инвес­тиционного проекта должен включать в себя меры, направленные на снижение степени риска. В этих целях предусматриваются дополнительные затраты на создание резервов из запасов, измене­ние или совершенствование технологии и т. д. Кроме того, указан­ный механизм должен предусматривать сценарии изменения пра­вил поведения участников инвестиционного проекта в связи с воз­можными изменениями условий его реализации.

Контрольные вопросы

1.Какие изменения произошли в сфере развития страхового рынка в Республике Узбекистан?

2. Какие страховые компании действуют в Узбекистане и какова их роль в страховании иностранных инвестиций?

3. Что обеспечивает страхование иностранных инвестиций?

4. Какие существуют типы  государственного страхования экспорта капитала?

5. В чем заключается суть государственной системы гарантий, предоставляемых капиталовывозящими странами?

6. Что такое ОПИК и каковы ее функции?

7. Какие условия страхования применяются ОПИК в стра­нах СНГ?

8. Что вы понимаете под понятием «инвестиционный климат»?

9. На какие категории можно подразделить инвестиционные риски?

10. Какие существуют подходы к оценке инвестиционного климата национальной экономики?

11.Что вы знаете об  Индексе БЕРИ? Как его вычислить?

12. Какое значение имеют риск и неопределенность в оценке эффективности инвестиционных проектов?

13. Что представляют из себя международные гарантии?

14. Какие выды международных гарантий вы знаете? Объясните их суть.

{/spoilers}